Uma única empresa conseguiu fazer o valor somado das maiores biotecnológicas do mundo andar para trás. Em 8 de dezembro de 2025, as 25 maiores biotechs de capital aberto ranqueadas pela GEN valiam juntas US$ 1,801 trilhão, contra US$ 1,909 trilhão um ano antes, uma queda de quase 6%. É a segunda vez em três anos que esse grupo encolhe. A responsável quase solitária pelo tombo é a Novo Nordisk, dona de Ozempic e Wegovy, que perdeu US$ 289,87 bilhões em valor de mercado, ou 58%, em doze meses.
Basta tirar a dinamarquesa da conta para a fotografia mudar completamente. Sem ela, as outras 24 empresas da lista subiram 12,9% em 2025. Dezenove das 25 biotechs ganharam valor no período, onze delas com alta de dois dígitos, e duas mais que dobraram de tamanho. Os brotos verdes de recuperação que apareciam no ano anterior viraram plantas floridas. O problema foi que uma árvore muito grande caiu no meio do jardim.
Para quem trabalha com inteligência de mercado, estratégia comercial ou força de vendas na indústria farmacêutica, esse ranking funciona como um mapa. Ele mostra quais plataformas ganharam credibilidade, quais franquias estão sob ataque, onde a Ásia já disputa espaço com os gigantes ocidentais e o que mudou desde que a lista foi fechada. Vale percorrer empresa por empresa.
O critério importa para ler o ranking corretamente. A GEN mede o valor de mercado, ou seja, preço da ação multiplicado pelo número de ações em circulação. Ficam de fora as farmacêuticas tradicionais, com herança em moléculas pequenas e não biológicas, que a publicação acompanha em uma lista separada. Por isso Eli Lilly, Roche ou AstraZeneca não aparecem aqui, enquanto fornecedoras de ferramentas e serviços como Thermo Fisher, Lonza, Agilent e WuXi AppTec entram no jogo.
A primeira posição mudou de mãos. A Thermo Fisher Scientific assumiu a liderança com US$ 213,48 bilhões, alta de 5,4%, e tirou a coroa da Novo Nordisk, que no ranking anterior valia US$ 497,01 bilhões. A troca diz muito sobre o momento do setor. A Thermo Fisher não depende de um medicamento. Ela vende equipamentos, reagentes, serviços de pesquisa clínica e fabricação para praticamente toda a cadeia de desenvolvimento de fármacos. Em um ano volátil para remédios, quem vende as pás da corrida do ouro sofre menos.
A Novo Nordisk caiu para o segundo lugar com DKK 1,329 trilhão, o equivalente a US$ 207,14 bilhões, recuo de 58,3%. A raiz do problema é a Eli Lilly, cujas vendas de agonistas do receptor GLP-1 para obesidade e diabetes crescem mais rápido. Essa desvantagem pesou também na tentativa frustrada da Novo de tomar a Metsera da Pfizer, uma disputa que ainda esbarrou em possíveis obstáculos em Washington.
O cenário ficou mais duro depois do fechamento da lista. Em fevereiro de 2026, a Novo passou a projetar queda de receita entre 5% e 13% em moeda constante, o primeiro recuo anual em mais de uma década. Quando a bolsa de Copenhague abriu em 4 de fevereiro, as ações caíram 18%, e o CEO Mike Doustdar disse que a orientação para 2026 refletia um ano de pressão de preços sem precedentes. A empresa citou diretamente os efeitos da política de Nação Mais Favorecida do governo Trump. Em novembro de 2025, a Novo fechou com a Casa Branca um acordo que reduziu os preços de Wegovy e Ozempic, que caíram de mais de US$ 1.000 por mês para US$ 350 no canal federal TrumpRx. Há um alento comercial importante. A Novo foi a primeira a obter aprovação da FDA para um GLP-1 oral contra obesidade, chegando antes do orforglipron da Lilly, e cerca de 90% das vendas do Wegovy em comprimido nos Estados Unidos são pagas diretamente pelo paciente, com contribuição expressiva das parcerias de telemedicina. Para gestores de marketing e vendas, o recado é claro. A venda direta ao consumidor, com preço fixo e sem intermediação de planos, virou alavanca de volume em uma das classes mais disputadas do planeta.
Logo atrás vem a Amgen, terceira colocada com US$ 172,98 bilhões e alta de 18,1%. A Gilead Sciences fecha o quarto lugar com US$ 150,37 bilhões, um salto de 31%, impulsionada pela solidez da franquia de HIV e pelo lançamento do lenacapavir como profilaxia semestral. A Vertex Pharmaceuticals aparece em quinto com US$ 113,34 bilhões, queda de 4,8%. A líder em fibrose cística mantém receita robusta, mas o mercado cobra a próxima avenida de crescimento, seja em dor não opioide ou doenças renais, um dilema típico de quem já domina sua franquia principal.
O Japão marca presença forte com a Chugai Pharmaceutical, sexta colocada com ¥13,534 trilhões (US$ 86,76 bilhões) e alta de 17,5%. A empresa controlada pela Roche se beneficia de royalties de anticorpos como o Hemlibra e de sua parceria no orforglipron, o GLP-1 oral licenciado para a Lilly. A Regeneron Pharmaceuticals ocupa a sétima posição com US$ 74,54 bilhões, queda de 12,8%, pressionada pela erosão do Eylea diante de biossimilares e da concorrência em oftalmologia, compensada só em parte pelo Dupixent. A australiana CSL, oitava, somou A$ 89,835 bilhões (US$ 59,49 bilhões) e caiu 31,4%, refletindo margens apertadas no negócio de plasma e reestruturação interna.
A China entra no top 10 com a Jiangsu Hengrui Medicine, nona colocada com CNY 414,56 bilhões (US$ 58,60 bilhões) e alta de 34,8%. A Hengrui é um dos símbolos da virada chinesa de genéricos para inovação e uma das principais licenciadoras de moléculas para farmacêuticas ocidentais. Fecha o grupo dos dez a Alnylam Pharmaceuticals, com US$ 56,81 bilhões e alta de 71,9%. A plataforma de RNA de interferência, por anos vista como nicho, ganhou escala comercial com a expansão do Amvuttra para cardiomiopatia por transtirretina, uma indicação com população de pacientes muito maior. Na lista publicada no início de 2024, a empresa ocupava a 21ª posição com US$ 21,34 bilhões.
A faixa intermediária do ranking é dominada por imunologia, biológicos e serviços. Na 11ª posição está a Argenx, com €48,245 bilhões (US$ 56,17 bilhões) e alta de 50,8%, embalada pela expansão do Vyvgart em doenças autoimunes. A belga UCB vem em 12º com €47,169 bilhões (US$ 54,89 bilhões) e alta de 45,3%, puxada pelo Bimzelx em psoríase e hidradenite supurativa. A coreana Samsung Biologics, maior fabricante terceirizada de biológicos da Ásia, ficou em 13º com KRW 75,408 trilhões (US$ 51,28 bilhões), alta de 6,7%. A indiana Sun Pharmaceutical, 14ª, recuou 6,5% para INR 4,31 trilhões (US$ 47,82 bilhões), e a suíça Lonza Group, 15ª, subiu 11,4% para CHF 38,482 bilhões (US$ 47,70 bilhões).
A grande estrela do ano é a Insmed. A americana disparou 170,1% e chegou a US$ 41,92 bilhões, na 16ª posição. Dois eventos explicam o salto. O primeiro foi a aprovação pela FDA do Brinsupri (brensocatib) para bronquiectasia não associada à fibrose cística, uma doença respiratória sem tratamento específico até então. O segundo foram os dados positivos de Fase IIb do TPIP, treprostinil palmitil em pó para inalação, candidato para hipertensão arterial pulmonar. É o exemplo perfeito de como uma primeira aprovação em área sem concorrentes reprecifica uma empresa inteira.
Na sequência aparecem a Daiichi Sankyo, 17ª, com ¥6,347 trilhões (US$ 40,70 bilhões) e queda de 31%, apesar do sucesso do Enhertu, e a Agilent Technologies, 18ª, praticamente estável com US$ 40,38 bilhões e alta de 0,7%. A chinesa WuXi AppTec, 19ª, subiu 77,6% para CNY 273,163 bilhões (US$ 38,62 bilhões), mesmo sob a sombra das discussões sobre a lei Biosecure nos Estados Unidos. A BeOne Medicines, nome adotado pela antiga BeiGene entre novembro de 2024 e junho de 2025, ficou em 20º com HKD 278,648 bilhões (US$ 35,82 bilhões) e alta de 56,4%, sustentada pelo Brukinsa em leucemia linfocítica crônica.
O fim da lista traz duas histórias curiosas empatadas em valor. A israelense Teva Pharmaceutical Industries, 21ª, subiu 61% para ILS 104,07 bilhões, cerca de US$ 32,32 bilhões, sinal de que a estratégia de migrar de genéricos para inovadores como o Austedo está convencendo investidores. A Hansoh Pharma, 22ª, também chegou a US$ 32,32 bilhões (HKD 251,395 bilhões), com alta de 121,3%. A chinesa colheu lucros crescentes, a troca de genéricos por medicamentos inovadores e acordos potencialmente bilionários com a Merck & Co. e a Roche. Completam o ranking a japonesa Otsuka Holdings, 23ª, com ¥4,835 trilhões (US$ 31,02 bilhões) e alta de 2%, a dinamarquesa Novonesis, 24ª, especialista em enzimas e soluções biológicas industriais, com DKK 183,387 bilhões (US$ 28,59 bilhões) e alta de 4,4%, e a coreana Celltrion, 25ª, referência em biossimilares, com KRW 41,786 trilhões (US$ 28,42 bilhões) e alta de 9,4%.
A régua para entrar nesse clube subiu muito. A menor empresa da lista vale mais de US$ 28 bilhões, mais ou menos o mesmo que a sétima colocada no primeiro ranking da GEN, publicado em 2012. Ficaram de fora nomes conhecidos. A Biogen ficou em 26º com US$ 26,47 bilhões, seguida por BioNTech (US$ 23,39 bilhões), pela compradora de royalties Royalty Pharma (US$ 21,98 bilhões), pela United Therapeutics (US$ 21,69 bilhões) e pela chinesa Sichuan Biokin Pharmaceutical (CNY 151,306 bilhões, ou US$ 21,40 bilhões). Mais abaixo aparecem a Genmab, 31ª com DKK 126,648 bilhões (US$ 19,75 bilhões), que esteve na lista de 2024, e a Illumina, 32ª. A gigante do sequenciamento perdeu quase 62% do valor em quatro anos e já foi a décima colocada em 2022, com US$ 50,9 bilhões.
Conte quantas asiáticas estão no ranking e o recado fica evidente. São três chinesas (Hengrui, WuXi AppTec e Hansoh), uma com sede operacional na China e listagem em Hong Kong (BeOne), três japonesas, duas coreanas e uma indiana. Esse movimento se reflete nos negócios. O valor de licenciamentos envolvendo ativos de origem chinesa mais que dobrou, de US$ 45 bilhões em 2024 para US$ 105 bilhões em 2025. No primeiro semestre de 2026, esse total já chegava a US$ 92 bilhões, ou 88% do ano anterior inteiro. Para quem planeja portfólio no Brasil, isso significa que boa parte dos lançamentos dos próximos anos terá molécula descoberta na China, mesmo vendida por uma multinacional ocidental.
O mercado acionário acompanhou a recuperação. Em outubro de 2025, o SPDR S&P Biotech ETF (XBI), maior fundo de biotecnologia com US$ 8,661 bilhões em ativos, subia 23% em um ano, para US$ 121,19. O iShares Biotechnology ETF (IBB), com US$ 7,866 bilhões, avançava 18%, para US$ 167,09, e o ARK Genomic Revolution ETF (ARKG), com cerca de US$ 1,3 bilhão, ganhava 17%, para US$ 30,86. No acumulado de 2025, ajudado por juros menores e pela rotação para ações de crescimento, o XBI subiu 35%, encerrando quatro anos de marasmo. E o ritmo seguiu forte. O índice subiu cerca de 30% no primeiro semestre de 2026 e aproximadamente 84% em doze meses.
Esse apetite se traduziu em uma onda de aquisições. Ao fim dos seis primeiros meses de 2026, as fusões e aquisições já somavam US$ 130 bilhões, quase o total de 2025, em 42 transações. Três negócios passaram de US$ 10 bilhões: Sun Pharma e Organon (US$ 11,8 bilhões), AbbVie e Apogee (US$ 10,9 bilhões) e GSK e Nuvalent (US$ 10,6 bilhões). Repare que a Sun Pharma, 14ª do ranking, virou compradora de peso. A IQVIA projeta que, se o ritmo se mantiver, 2026 pode chegar a US$ 250 bilhões e se tornar o ano mais forte desde a pandemia. Um cuidado para quem usa esses números em apresentações executivas. As consultorias medem de formas diferentes. A PitchBook, citada pela CNBC, registrou US$ 209 bilhões em fusões em 2025, enquanto a IQVIA aponta US$ 133 bilhões para o mesmo ano. Escolha uma fonte e mantenha a coerência.
O foco terapêutico dessas transações é um guia útil para planejamento comercial. Na metade de 2026, as áreas que mais concentraram valor em fusões eram oncologia (41%), imunologia (19%), neurologia (9%), saúde da mulher (9%) e doenças raras (7%). A saúde da mulher empatada com neurologia chama atenção, porque por muito tempo essa área ficou longe dos grandes cheques. Empresas com portfólio em ginecologia, contracepção, fertilidade ou menopausa têm hoje ativos com valor estratégico maior do que tinham há dois anos, e isso deveria pesar nas conversas sobre investimento em força de vendas e geração de demanda.
A janela de capital também voltou a se abrir. Treze biotechs estrearam em bolsas americanas no primeiro semestre de 2026, e 11 delas levantaram US$ 250 milhões ou mais, o maior número desde 2022. Em 16 de abril, a Kailera, focada em obesidade e metabolismo, levantou US$ 625 milhões no maior IPO de biotecnologia da história. Mais uma vez a obesidade aparece no centro do tabuleiro, a mesma classe que derrubou a Novo Nordisk do topo e que segue atraindo dinheiro novo como nenhuma outra.
Fica a pergunta que todo gestor comercial deveria fazer diante desse ranking. Se o valor está migrando para quem domina plataformas tecnológicas, indicações sem concorrência e canais diretos ao paciente, quanto do seu plano de 2027 ainda está desenhado para o mercado de cinco anos atrás?
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